La enajenaci\u00f3n de la tercera generadora el\u00e9ctrica del pa\u00eds (con un 16.45% de la producci\u00f3n energ\u00e9tica total) se har\u00e1 en medio de un estancamiento de la econom\u00eda global, producido por el comportamiento del sistema financiero. Por lo tanto, la compra de la participaci\u00f3n del 57.66% de la Naci\u00f3n en Isag\u00e9n, parece ser un negocio para un sector financiero alica\u00eddo. De nuevo se repite la f\u00f3rmula empleada despu\u00e9s de la crisis del 2008: los Estados pueden asegurarles al capital financiero internacional, negocios con m\u00ednimo riesgo, ya sea cediendo los activos p\u00fablicos o subsidiando sus cr\u00e9ditos con dinero p\u00fablico (como en el caso de las carreteras 4G).<\/p>\n
LOS PROPONENTES<\/p>\n
Por cuenta del dise\u00f1o de la subasta, los posibles compradores nacionales fueron excluidos y al final del proceso quedaron dos proponentes en contienda: Brookfield Asset Management y Colb\u00fan Desarrollo SpA. Sin embargo, Colb\u00fan inform\u00f3 el pasado viernes a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) de Chile a trav\u00e9s de un oficio, que ya no participar\u00e1 de la subasta debido al aumento de los precios de las acciones y a las modificaciones en los plazos establecidos . Cabe resaltar que el presidente de la empresa, el 28 de Diciembre del 2015, ya hab\u00eda puesto en duda la presencia de la misma en la subasta mientras estudiaban los nuevos t\u00e9rminos . De esta forma, se confirma la participaci\u00f3n de un \u00fanico oferente que anula cualquier argumento democr\u00e1tico del proceso emprendido por el gobierno de Colombia, que sin duda beneficiar\u00e1 directamente a BrookField. A continuaci\u00f3n se analizar\u00e1n entonces algunas caracter\u00edsticas de ambas compa\u00f1\u00edas. <\/p>\n
Si bien el Fondo de inversiones Brookfield Asset Management cotiza en la Bolsa de Toronto (de aqu\u00ed su nacionalidad Canadiense), el grueso de sus inversiones, un 65%, se localizan en el sector financiero de los Estados Unidos . El Fondo Brookfield est\u00e1 inmerso en un sector financiero responsable de la \u00faltima crisis econ\u00f3mica global que el mundo atraviesa en la actualidad, de ah\u00ed que una eventual compra de Isag\u00e9n signifique que parte de la generaci\u00f3n el\u00e9ctrica de Colombia se convertir\u00eda en un commoditie atado a la din\u00e1mica del sector financiero de los Estados Unidos. <\/p>\n
Como un fondo de inversi\u00f3n contempor\u00e1neo, el portafolio de Brookfield Asset Management no se limita en gestionar activos reales (participaci\u00f3n en empresas e infraestructura), sino que por el contrario, aquellos pierden participaci\u00f3n, comparados con las inversiones de tipo alternativo, productos financieros estructurados, renta fija tradicional y la renta variable y de reaseguro riesgo-finito , dirigidos a obtener sobreganancias especulativas de alto riesgo. Para Moody’s, una agencia de calificaci\u00f3n de riesgo, el Fondo Brookfield est\u00e1 pasando por una etapa de diversificaci\u00f3n geogr\u00e1fica, adquiriendo activos f\u00edsicos (muchos de ellos p\u00fablicos) en pa\u00edses con crisis econ\u00f3mica , lo que permite asegurarse buenos precios de compra. <\/p>\n
La Informaci\u00f3n econ\u00f3mica actual da cuenta de sus nuevas adquisiciones. En Brasil (quien sufre su peor crisis econ\u00f3mica), el Fondo Brookfield controla concesiones de carreteras, aeropuertos, 1.323 kil\u00f3metros de tendidos el\u00e9ctricos de 500 kV, 345 kV y 230 kV y preparan nuevas compras en el d\u00e9bil sector inmobiliario del pa\u00eds carioca. En Chile, Brookfield lider\u00f3 en 2006 el consorcio que adquiri\u00f3 el 100% de la firma de transmisi\u00f3n de energ\u00eda el\u00e9ctrica Transelec y el 50% de la firma que controla las autopistas en Santiago de Chile, a la vez que prepara propuestas para la subasta de nuevas generadoras hidroel\u00e9ctricas. Y en Colombia, el Fondo ya es due\u00f1o (junto con los fondos de pensiones) de la empresa de Energ\u00eda de Boyac\u00e1 por la que pag\u00f3 $ 0,8 Billones.<\/p>\n
Sin embargo, la masiva compra de activos viene siendo apalancada con deudas que seg\u00fan Moodys superan el monto de su calificaci\u00f3n crediticia , y adem\u00e1s advierte que el Fondo est\u00e1 respaldando sus deudas (cada vez en mayor proporci\u00f3n) con el mercado de capitales y no sobre adquisiciones y actividades de recaudaci\u00f3n. La actuaci\u00f3n del Fondo podr\u00eda conducir a un proceso de especulaci\u00f3n financiera con el agua (y la energ\u00eda) de Isag\u00e9n y Ebsa. As\u00ed, ver\u00edamos servicios p\u00fablicos estrat\u00e9gicos para el desarrollo aut\u00f3nomo de Colombia, convertidos en comodities objeto de especulaci\u00f3n.<\/p>\n
La entrada en Colombia del Fondo Brookfield (en Colombia hay 55 fondos) ocurre en un momento donde se pronostica que los capitales financieros se refugien de nuevo en los Estados Unidos, motivados por mejores tasas de inter\u00e9s. Dicho fen\u00f3meno econ\u00f3mico que no ocurr\u00eda desde hace 10 a\u00f1os, podr\u00eda reforzar en el pa\u00eds un comportamiento inherente de los fondos contempor\u00e1neos: invertir en una empresa de bajo riesgo en el menor tiempo posible y vender su parte (obteniendo grandes utilidades) para despu\u00e9s repatriar el capital al mercado de EEUU. <\/p>\n
Por otra parte, la chilena Colb\u00fan, que era el segundo proponente, representa en t\u00e9rminos de ingresos y capacidad instalada, menos de la mitad del tama\u00f1o de su competidor en la subasta . Mientras que el fondo de inversiones Brookfield aduce tener decenas de a\u00f1os de experiencia en operar hidroel\u00e9ctricas fuera de Canad\u00e1, para Colb\u00fan ser\u00eda la segunda adquisici\u00f3n fuera de Chile (controla 23 empresas el\u00e9ctricas en Chile), la primera consisti\u00f3 en la compra de una hidroel\u00e9ctrica en Per\u00fa. <\/p>\n
Colb\u00fan (del grupo econ\u00f3mico Matte) est\u00e1 en un proceso de internacionalizaci\u00f3n, motivado entre otras razones por el endurecimiento de la regulaci\u00f3n ambiental y tributaria chilena, que le ha impedido terminar la hidroel\u00e9ctrica HidroAys\u00e9n y ha ocasionado una reducci\u00f3n en su utilidad neta al pasar de US$ 123 millones en el primer semestre 2014 a US$ 57 millones en 2015, adem\u00e1s de su correspondiente p\u00e9rdida de valor del Ebitda . Se concluye entonces que las leyes en Colombia le iban a permitir actuaciones a Colb\u00fan que en Chile est\u00e1n prohibidas o reguladas.<\/p>\n
Adem\u00e1s, Colb\u00fan sostiene un pleito pol\u00edtico-econ\u00f3mico con la Presidencia de Chile. La Empresa se opone a la idea del gobierno de construir una generadora p\u00fablica que permitir\u00eda una vez puesta en marcha, mayores niveles de competencia entre los generadores y por contera, una regulaci\u00f3n antioligopolio del mercado el\u00e9ctrico chileno . Mientras que en Colombia, la venta de Isag\u00e9n no apunta a debilitar el oligopolio en la cadena de producci\u00f3n, sino que por el contrario lo que se busca es reemplazar un monopolio natural p\u00fablico, por un monopolio privado y de capital extranjero. No obstante los beneficios anteriores, la firma chilena opt\u00f3 por retirarse definitivamente de la subasta, abriendo un debate pol\u00edtico sobre la transparencia de la puja entre a uno, que adem\u00e1s no incrementar\u00e1 el precio de venta propio de las licitaciones, sino que lo mantendr\u00e1 al m\u00ednimo en favor de la multinacional.<\/p>\n
LO ESTRAT\u00c9GICO VS EL NEGOCIO<\/p>\n
Los recursos de la venta de la participaci\u00f3n accionaria de la Naci\u00f3n en Isag\u00e9n no garantizar\u00edan por s\u00ed solos el cierre financiero de las autopistas de cuarta generaci\u00f3n como lo insin\u00faa la propaganda del Gobierno, en cifras aproximadas, se necesitan vender 10 empresas del valor de Isag\u00e9n para financiar todas las fases del proyecto de las v\u00edas . El Gobierno tiene en su portafolio alternativas de financiaci\u00f3n que vienen ocultando sistem\u00e1ticamente. La \u00fanica certeza del destino de los recursos posventa de Isag\u00e9n es la capitalizaci\u00f3n de un Banco que ofrecer\u00e1 cr\u00e9ditos baratos con 8 a\u00f1os de gracia . Sin embargo, la financiaci\u00f3n de las v\u00edas (m\u00e1s de 55 billones) es tan incierta, que podr\u00eda ocurrir que Colombia se quede sin Isag\u00e9n y sin la totalidad de las v\u00edas propuestas.<\/p>\n
La venta de Isag\u00e9n supondr\u00eda la p\u00e9rdida por parte del Estado de un instrumento de regulaci\u00f3n de un mercado el\u00e9ctrico oligop\u00f3lico. Para La Contralor\u00eda de la Rep\u00fablica, \u201clas empresas estatales han mostrado ser el principal instrumento con que ha contado el pa\u00eds para garantizar una oferta energ\u00e9tica eficiente y confiable, fundado en inversiones para el desarrollo de la capacidad instalada que se requiere con miras a suplir las necesidades que presenta la demanda nacional de energ\u00eda el\u00e9ctrica\u201d . En consecuencia, Isag\u00e9n es una herramienta estrat\u00e9gica del Estado para garantizar una oferta energ\u00e9tica y no debe ser vista como una empresa intrascendente y de baja rentabilidad. <\/p>\n
COMENTARIOS FINALES<\/p>\n
La utilidad neta de los nuevos due\u00f1os de Isag\u00e9n provendr\u00e1 mayoritariamente de cuatro fuentes: <\/p>\n
a)\tLa subvaloraci\u00f3n del valor la empresa.<\/p>\n
b)\tLa liquidaci\u00f3n de activos indirectos . <\/p>\n
c)\tLa tarifa: entre el 2002 y 2015 el costo de generaci\u00f3n en la tarifa se ha incrementado 108% , adem\u00e1s en la f\u00f3rmula de la tarifa tambi\u00e9n se incluye una variable que permite remunerar r\u00e1pidamente el capital invertido . Es decir que continuar\u00e1 el aumento indiscriminado de las tarifas de energ\u00eda para los colombianos.<\/p>\n
d)\tLa especulaci\u00f3n financiera: una vez el fondo de capital recupere su inversi\u00f3n, es probable que la oferte en el mercado de capitales y as\u00ed obtenga sobreganancias.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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